R、heat、Greeks 是什么：三个词一次讲明白

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读这些笔记时，最容易卡住的往往不是观点，而是三个词：R、heat、Greeks。它们都不是高深数学，只是把“亏多少”“有多敏感”换成可以比较的单位。

术语之所以劝退，是因为它们把三件事压缩成了一个词：R 压缩了“这笔准备亏多少”，heat 压缩了“组合同时亏多少”，Greeks 压缩了“价格对什么敏感”。拆开之后，每个都不难。

一、R：把不同品种的亏损换成同一个单位

R 是 risk 的缩写，意思是“一份风险”。说“这笔交易亏了 1R”，就是“亏掉了事先计划好要亏的那笔钱”。

为什么要多此一举？因为期货品种五花八门：螺纹钢一跳 10 元，黄金一跳 20 元，原油一跳 100 元。用“赚了三千、亏了两千”记账，根本看不出哪套方法更好。换成 R，所有交易都变成同一把尺子：

两个常见误会：R 不是止损点数，止损 50 点还是 100 点，只要亏损金额不变，R 就不变；R 也不是固定金额，账户变大或变小，1R 跟着变。

所以 R 不是算出来的“结果”，而是下单前先定好的“预算”。先有 1R，再决定下几手，顺序反了就会变成“先开仓，再找止损”。

用 R 记账还有个好处：它能直接接上期望值。10 笔交易里，6 笔各赚 1.5R、4 笔各亏 1R，期望值 = 0.6 × 1.5 − 0.4 × 1 = 0.5R。换成金额，你得先把不同品种、不同手数的盈亏换算一遍，才能得到同一个数。

二、heat：组合同时出错会亏多少

单笔都在 1R 以内，账户就一定安全吗？不一定。如果你同时持有五个仓位，每个都可能在今天止损，那今天最坏要亏五份。

heat 就是回答这个问题的。这个词来自牌桌：手里的牌越多、下注越重，“热度”越高。放到账户里，它的定义只有一句话：

记住两点，heat 就不会用错：

• 直接相加，不打折。不会因为品种名字不同就自动分散。螺纹钢、铁矿石、焦炭同时止损，本质是同一个风险穿了三件衣服。
• 相关性只改变“同时发生”的概率，不改变“发生时亏多少”。所以极端行情里，要假设它们一起触发。

heat 和杠杆不是一回事。杠杆看的是“总仓位值多少钱”，heat 看的是“到止损会亏多少钱”。10 倍杠杆配一个很近的止损，heat 可能只有 1%；2 倍杠杆配一个很远的止损，heat 可能到 8%。所以降风险要降 heat，不是只降杠杆。

常见的组合上限是账户权益的 3%–6%。超过这个数，不是不能做，而是要先问：如果今天全错，我还剩下多少交易能力？

三、Greeks：期权价格的五个旋钮

期货只有一个主要变量：价格。期权不一样，价格、时间、波动率、利率都在动，所以需要一套“灵敏度读数”，这就是 Greeks（希腊字母）。

把期权价格想成一台有五个旋钮的机器：每个旋钮拧一格，价格动多少？

名字来自希腊字母，不用纠结词源，当成外号记就行。真正要记的是它对应哪个旋钮：Delta 对价格，Theta 对时间，Vega 对波动率。

实战里先看三个：Delta、Theta、Vega。举个例子：

注意：Greeks 是“当下”的读数，会随着价格和时间变化，不是固定标签。它们也不预测涨跌，只描述“如果某个变量动一点，价格大概怎么变”。

这些读数不需要背公式，交易软件里都能直接看到。你要做的是看懂它，然后用它回答一个问题：这笔仓位到底在赌什么。

四、一个算例：三个词一起用

账户 100 万元，单笔风险 0.5%，1R = 5,000 元。现在手上有三个仓位：

三个仓位各自的 R 都算得清，但组合 heat 是 0.5% + 0.5% + 1.5% = 2.5%。如果螺纹和铁矿同属黑色系，它们还可能被同一条消息同时打到止损，实际是“2% 一起亏 + 1.5% 期权”，而不是三件互不相干的事。

期权这一笔还要多看一眼 Greeks：Delta 0.4，说明标的涨 1 元它大约赚 0.4 元；Theta −300 元/天，说明横盘一天就损耗 300 元；Vega 500 元，说明波动率掉 1 个百分点，账面少 500 元。

同样叫“亏 3R”，期货是方向错了才亏，期权是方向对了也可能因为时间和波动率而亏。

五、买方和卖方，看的数不一样

同样一张期权，买方和卖方的风险形状相反，所以盯的 Greeks 也不同：

这也解释了为什么“卖方胜率高”不等于“卖方更安全”：胜率来自 Theta，风险藏在 Gamma 和 Vega 里。赚的时候是小钱，错的时候可能是大钱。所以别用“胜率高不高”判断期权策略的好坏，先问：这份收益是用什么风险换来的。

六、三个词怎么配合

它们管的层级不一样，记住这张分工表就够了：

一个买入期权的例子：最大亏损是权利金（期权持仓阶段），所以这笔的 1R 事先就定死了；但它同时带着 Delta、Theta、Vega 三种敞口，方向对了也可能因为时间损耗和波动率回落而亏钱。R 管住了“亏多少”，Greeks 解释了“为什么亏”。

期货没有这么多维度：它只有 Delta（价格），没有 Theta 和 Vega。所以做期货常听人说“方向对了就行”，做期权则要同时回答“方向、速度、波动率”三个问题。工具越复杂，越需要这些读数帮忙。

还有一点容易混：保证金不算 heat。保证金是占用，不是亏损；但保证金不够会被追保、被强平，所以它要和 heat 一起看。heat 告诉你“最多亏多少”，保证金告诉你“能不能扛到止损”。

七、一个快速自检

下面四个问题，分别对应四个层级。答不上来，就回到对应那篇补一下。

八、三个常见问题

R 和“止损几个点”是一回事吗？

不是。止损点数决定“每手亏多少”，R 决定“这笔总共亏多少”。止损放得远，手数就要少；止损放得近，手数可以多。变的是手数，不变的是 R。

heat 为什么要直接相加，不能算平均？

因为它回答的是“最坏情况”。平均亏损描述的是平常日子，heat 描述的是所有仓位同时出错的那一天。风控要按最坏情况准备，不能按平均准备。

看不懂 Greeks，还能做期权吗？

能买，但很难知道自己赚的是什么钱。至少记住三个数：Delta 看方向，Theta 看每天的时间成本，Vega 看波动率变化。三个数都不看，等于闭着眼睛付保费。